公司简评报告:衣柜木门持续高增全品类布局日

作者:gz_jamie发布时间:2022-05-11 06:38

  多重因素影响盈利能力短期承压,看好后续逐步回暖。 受原材料价格上涨,工程业务利润率下行,以及毛利率相对较低的衣柜木门业务收入占比提升等因素综合影响,公司 2021 年毛利率同比-1.83pcts 至 36.24%,净利率同比-0.49pcts 至 9.81%。 2022 年一季度,原材料成本压力仍未有效缓解,致使 2022Q1 公司毛利率同比-1.39pcts 至 35.08%,净利率同比-0.65pcts 至 6.76%。未来随着原材料成本逐步回落及公司衣柜木门规模效应的持续释放,公司盈利能力有望得到回暖。

  严控工程项目风险大宗增速有所下降,零售渠道建设节奏逐步加快。2021 年公司直营/经销/大宗业务分别实现收入 3.22/28.30/16.51 亿元,同比+39.01%/+26.90%/+40.59%; 2022Q1 直营/经销/大宗业务分别录得收入 0.74/4.99/1.28 亿元,同比+25.87%/+11.55%/-1.54%。 其中 Q1 大宗业务增速下滑的原因主要在于公司调整客户结构,加强对大宗项目的风险管控,主动规避部分风险较高的项目订单。 开店节奏加快,至 2022 一季度末,公司厨柜/衣柜/木门/直营门店数量分别达 1685/1639/571/33 家。

  投资建议: 零售大家居品类日益丰富,工程客户结构健康。 考虑到近期疫情影响, 我们微调公司盈利预测, 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 6.17/7.55/9.15 亿元(原预测 2022/23 年归母净利润 6.3/7.6 亿),对应当前市值 PE 分别为 10/8/7X,维持“买入”评级。