衣柜引领业绩成长渠道扩张未来可期

作者:gz_jamie发布时间:2022-05-08 17:39

  事件:公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年,公司实现营收51.53亿元,同比增长34.17%;实现归母净利润5.06亿元,同比增长27.84%;基本每股收益1.62元/股。其中,公司第4季度单季实现营收18.31亿元,同比增长24.69%;实现归母净利润2.05亿元,同比增长3.92%。2022Q1,公司实现营收7.59亿元,同比增长11.17%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长1.37%;基本每股收益0.16元/股。

  原材料价格上涨,带动公司毛利率下行。2021年,公司综合毛利率为36.24%,同比下降1.83%。其中,21Q4单季毛利率为36.05%,同比下降2.32%,环比增加0.57%。22Q1单季毛利率为35.08%,同比下降1.39%,环比下降0.97%。2021年毛利率有所下滑,主要是因为:大宗商品价格上涨,带动公司原材料成本大幅增长,高于营收增速。

  衣柜业务引领业绩成长,厨柜业务稳健发展。当下,衣柜业务已成为公司业绩成长主要驱动因素。报告期内,公司厨柜、衣柜、木门分别实现营收29.34/17.6/1.7亿元,分别同比增长17.43%/54.25%/291.53%。

  多渠道发展布局,深耕零售渠道,紧抓整装业务势能。零售渠道方面,公司持续进行经销渠道布局,强化厨柜业务向下沉市场渗透,推动衣柜业务实现空白市场全覆盖,从全环节出发打造优质经销商团队,截至2021年末,公司厨柜、衣柜及木门业务经销门店分别达到1,691、1,619、399家,较2020年末增加115、195、196家。整装渠道方面,公司合作开发整装渠道专用软件,以“志邦”和“IK”双品牌运营,同全国性大型装企建立战略联盟,推动加盟商同地区性装企合作。

  投资建议:公司持续进行品类拓展,完善渠道布局,降本增效强化盈利能力,未来业绩成长可期,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益2.01/2.47/3.00元/股,对应PE为11X/9X/7X,维持“推荐”评级。